Обсуждение

Анатолий, а каким своим проектом вы больше всего гордитесь? (Из завершённых)

Даже и не знаю. Конвейерная приватизация в Находке, наверное. Это было круто и уникально. Но так давно, что я уже и не упомню подробностей :)

С точки зрения пользователя, система независимых регистраторов и депозитариев, сложившаяся в России - ужас и каменный век. Я просто не знаю никакого другого рынка, где было бы также плохо и неэффективно. Физическое перемещение бумаг на развитых рынках исчезло уже в 70х. Вы, наверное, знаете, почему так получилось, да? Нужна одна-две клиринговых системы с своими депозитариями и несколько больших кастодианов.

Да, я знаю. Главная причина -- это было страстное желание Васильева Дмитрия Валерьевича внедрить у нас в стране допотопный вариант системы регистраторов США. Была большая битва по этому поводу при создании закона о рынке ценных бумаг (1994-1996), никакие аргументы про изначальную гнилость регистраторов и заложенные в это решение конфликты интересов не помогали. Уплочено, и точка. В итоге в Законе были оставлены и регистраторское, и депозитарное решения. Более того, новый Гражданский Кодекс вводился в действие примерно параллельно с разработкой закона, и его было поэтому сложно учесть, а уж Закон об акционерном обществе разрабатывался почти независимо. В итоге начерно был спроектирован стык между регистраторской и депозитарной схемами, причем все дыры этого стыка были видны уже на момент принятия закона его авторам. После было множество попыток запатчить дыры закона, которые все увязли в межведомственной борьбе между ФКЦБ и Центробанком. Добавило к этой изначальной гнилости отсутствие (до сих пор) нормальной нормативной базы по электронным документам и электронным подписям, плюс общие ограничения на работу с крипто. Вот и получилось то, что получилось.

В России физического перемещения бумаг и не было никогда. Неужели нет рынков, где бы сертификаты обращались? Не очень я понимаю, где тут каменный век. За 10 лет система эволюционировла ровно в то самое, что ты хочешь. Free float переместился в те самые две клиринговые системы, обслуживающие кастодианов. Это произошло несколько быстрее, чем Уолл Стрит перешёл от бумажек к счетам. То, что иностранные кастодианы (некоторые) считают регистрацию в реестре надёжнее НДЦ или ДКК, и создают себе через это геморрой - результат неправильной оценки ими рисков. То, что они требуют ЦД и госгарантий - недооценка роста издержек, который они получат на свою задницу. Готов поспорить, что перенос оборота в ЦД (а он будет :-) приведёт к подъёму издержек в цепочке. Могут сдоить в разных звеньях - например, заставят оплатить профессиональное сообщество, но доить будут. А выросшие издержки брокеров будут оплачены клиентами мягко и незаметно :-) То, что в глазах теоретиков (Васильев, Левенчук, Вьюгин) выглядит как каменный век - давно уже изнутри отрасли выглядит как вполне рыночный компромисс между интересами разных участников.

Для меня все это выглядит не как каменный век, а как набор юридических кривостей. Замечу, что я не сторонник ЦД, и никогда им не был. ЦД приведет к росту издержек и отставанию в технологиях. Я просто не сторонник иметь два юридически разных способа фиксации собственности, причем гнилым считаю именно регистраторский -- ежели речь идет именно о России. Но тьфу на них всех. Привыкли и к текущему безумию. Рынок ко всему привыкает, а потом называет это компромиссом :)))